市场表现：

　　本期(2021.9.13-2021.9.17)非银(申万)指数-4.20%，行业排名17/28，券商Ⅱ指数-3.80%；

　　上证综指-2.41%，深证成指-2.79%，创业板指-1.20%。

　　个股涨跌幅排名前五位：长城证券(+3.60%)、东吴证券(+1.38%)、锦龙股份(+1.08%)、西部证券(-0.59%)、中信建投(-0.62%)；个股涨跌幅排名后五位：申万宏源(-7.45%)、国金证券(-6.75%)、华鑫股份(-6.11%)、华林证券(-6.07%)、招商证券(-5.96%)。

　　核心观点

　　9 月18 日，证监会发布了《关于修改<创业板首次公开发行证券发行与承销特别规定>

　　的决定》，沪深交易所同步发布了《修订科创板股票发行与承销业务规则。本次修改将高价剔除比例从不低于10%调整为不超过3%，同时取消了新股发行定价与申购时间安排、投资风险特别公告次数挂钩的要求。本次修订在增加承销商与投资人博弈空间的基础上，也对高价发行进行了一定的限制，对券商投行定价能力提出了更高的要求，对投行综合实力较强的券商更加有利。截至9 月20 日，我国券商投行业务共计募集资金8.58 万亿元，中信证券超过1 万亿元，中信建投、中金公司、国泰君安均超过5000 亿。在IPO 业务实力方面，中金公司以662.65 亿元位居行业第一，其IPO 融资规模占投行业务总融资规模的10.66%，而大部分头部券商这一比例普遍低于10%。同时，除了中信证券和中信建投这类投行实力突出，长期位居行业前列的大型券商外，民生证券以116.82亿元的募集金额位居行业第7，同时其IPO 募集金额占比高达30.50%，东方证券以116.75 亿元的水平位居行业第8，IPO 募集金额占比也高达10.21%。发行与承销规则的修改对这类IPO 实力较为突出的中小型券商同样具有较大的优势。

　　9 月17 日，北交所发布了《北京证券交易所投资者适当性管理办法(试行)》，明确个人投资者准入门槛为开通交易权限前20 个交易日日均证券资产50 万元，同时具备2 年以上证券投资经验。与精选层相比，准入门槛被大幅放开，必然会导致大量投资者的涌入，新三板市场活跃度将大幅提升。同时，多家券商APP 支持北交所预约开户，大型头部券商均已提供该功能。同时，由于北交所的规则指定思路基本保持与沪深交易所的总体一致性，因此在科创板和创业板表现优异的券商将同样在北交所具备较大优势，建议关注中金公司、中信证券、中信建投、东方证券等。

　　风险提示：监管加强、政策风险、市场波动、疫情反复

（文章来源：中航证券）