主要观点

　　上周主要指数呈回调态势。沪综指、深成指、创业板指周K 收阴。受美联储议息会议鹰派表态影响，全球流动性收紧预期增强；同时5 月宏观经济基本面不及预期，两因素叠加对市场形成扰动。盘面上，沪指下跌1.80%，成指下跌1.47%，创业板指下跌1.80%，沪深300 下跌2.34%，上证50 下跌3.42%，中证500 下跌1.01%，中证1000 上涨0.16%。

　　板块方面，申万一级行业跌多涨少，电子(3.79%)、国防军工(2.00%)、通信(1.99%)涨幅居前；休闲服务(-6.10%)、钢铁(-6.06%)、有色金属(-4.91%)跌幅居前。

　　量能整体保持较高水平，北向资金呈净流出状态。上周两市日均成交额成交量微幅回落，沪深两市上周日均成交额为9587.05 亿，环比上期9878.05 亿回落2.95%；两市日均成交量696.61 亿股，环比回落2.78%。上周北上资金呈现净流出状态。以人民币计陆股通北向合计流出50.05 亿元，其中沪股通流出89.79 亿，深股通流入39.74 亿；两融余额环比回升，周五收17434.60 亿元，环比上期回升81.17 亿元；其中融资余额15949.15 亿元，融券余额1485.45 亿元。

　　制造业投资超预期，消费修复或将加快。整体看我国5 月经济稳步恢复，制造业投资超预期，消费对经济贡献呈上行态势。工业生产边际放缓，但外需仍在，消费品制造呈回暖趋势；5 月固定资产投资整体低于往常年份，基建和房地产投资拖累，但分项制造业投资超预期成重要支撑，不过随着近期地方债发行提速，未来基建投资或有提升空间。

　　消费对经济增长贡献提升，但恢复速度略低于预期，汽车成为拖累，主要受到缺芯的影响，汽车生产交付速度明显放缓，销售端回落；受益于线上消费增长较快以及5 月节日消费释放，服务及旅游等消费明显复苏。宏观基本面5 月部分数据继续呈现稳步复苏态势，但结构不均衡现象仍在，一方面受基数影响，另一方面受整体产业供需缺口影响，导致生产需求匹配不均衡，拖累经济总体增速。展望未来，随着疫苗接种的推进，全球正逐步进入疫情后期，外需或将减弱；而内需方面当前表现相对稳定，但政策暖风期预期增强，未来看投资于消费端能否进一步释放。

　　最新美联储议息会议释放政策转向信号。相较于3 月会议使，联储共有4 名官员预期2022 年底前加息，7 名官员预计2023 年底前加息；此次则有7 名官员预计2022 年底前加息，13 名官员预计2023 年底前加息，这意味着超过半数的美联储官员都给出了加息信号。虽然美联储反复强调通胀是暂时的，但此次却在经济展望中上调了截至2023 年末的通胀预期，虽我们认为当前美联储并无实质性加息议题，但全球流动性边际收紧预期有所增强，主要由于欧美等发达国家疫苗接种推进积极，疫苗的普及可以使社会经济活动逐步正常化，但从本次美联储会议决议来看，今年大概率将出现美联储政策转向的明确信号。

　　市场扰动因素较多，波动或将加大。虽然近期市场扰动因素较多，但市场情绪依然较高，两市量能并没有明显回落，成长风格的板块表现尚可。本周来看美联储议息会议并没有实质性的讨论TAPER，随后鲍威尔也表现安抚市场的意愿，因此本次联储议息会议或更是短期情绪段的影响；5 月宏观基本面虽增幅放缓，但结构性表现仍有亮点，后续随着基数影响，增长或环比放缓。我们认为当前市场整体处于一个经济、货币环境相对稳定的环境，短期或有扰动因素，但自下而上的企业盈利仍预期乐观，市场整体处于震荡整固阶段。行业方面可关注国防军工、轻工制造、传媒、医药生物。

　　风险提示：疫情超预期、美股大跌超预期、经济复苏不及预期

（文章来源：万和证券）